沃倫·巴菲特對日本的重大賭注：為什麼奧馬哈的神諭轉向東方

在1998年，沃倫·巴菲特對日本表示不屑。數據並不相符。儘管借款成本降至谷底，他仍然拒絕投資那些難以交付股本回報的日本公司。

現在，在2025年，同樣的投資者已經在日本五家最大的貿易公司中累積了235億美元，成為該國企業界最具影響力的外國利益相關者之一。那么，發生了什麼變化？

沃倫·巴菲特對日本的大賭注：從不情願的懷疑論者到戰略內部人士

巴菲特對日本謹慎的態度可以追溯到其臭名昭著的「失去的十年」——一個接近零利率和經濟停滯的時期。

日本的企業收益疲弱，通脹不存在，結構改革滯後。僅僅便宜的資金並不足以吸引巴菲特進入他所認為的「糟糕生意」。

忠於他的哲學，他更重視品質而非價格親民。「安全邊際」——這是本傑明·格雷厄姆給予他的指導原則——意味著即使風險代價低廉，也要避免風險。

但是日本的貿易巨頭提供了不同的東西。

自2019年開始，並於2020年公開揭示，巴菲特的日本轉向隨著伯克希爾·哈撒韋宣佈在伊藤忠商事、丸紅、三菱、三井和住友等五大綜合商社的可觀持股而曝光。

這些公司涵蓋了從物流和自然資源到零售、食品和能源的各個領域，這種結構與伯克希爾自身的多行業布局相呼應。

巴菲特的行動不僅僅是多元化。這是一種戰略對稱。這些公司提供穩健的現金流、保守的資本配置和可靠的股息——這些都是與巴菲特長期投資理念密切相關的關鍵特徵。

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沃倫·巴菲特：貨幣套利與監管前瞻性

巴菲特的執行策略與他選擇的目標一樣精確。他使用日圓計價的債務來為交易提供資金，利用日本超低的利率制度，從便宜的當地借款與高股息的股票之間有效地套利。

在這樣做的過程中，他對貨幣波動進行了對沖，並在不將美元直接轉換為日圓的情況下最大化資本回報。

更令人驚訝的是監管機構的綠燈信號。日本通常不鼓勵外國投資者超過10%的持股比例。

然而在2024年，巴菲特透露他已獲得明確許可，可以超越這些限額——這是一次罕見的讓步，顯示出伯克希爾與日本企業領導層之間的深厚信任。

到年底，他的投資——最初以138億美元收購——價值達到235億美元，帶來近100億美元的資本利得，還不包括穩定的股息收入。

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為什麼是日本？為什麼是現在？

巴菲特的時機與日本經濟前景的轉變相符。在經歷了數十年的通貨緊縮和工資停滯後，日本的通脹預期終於開始上升。

最近的日本銀行調查顯示，86.7%的家庭預期未來一年內價格會上漲——這是自2024年以來最強烈的信號。

工資正在上升，物價正在追趕，而中央銀行正逐漸接近結束其超寬鬆的政策。

雖然日本銀行尚未明顯提高利率，但新的經濟週期的基礎正在形成。對於巴菲特來說，這是一個罕見的轉折點：擁有國際曝光的穩定公司，在仍然有利於投資者的國內貨幣條件下運營。

簡而言之，他正在利用最後的廉價資金，同時將自己與日本企業緊密聯繫起來，這些企業與過去不同，現在具有紀律性、盈利性和全球競爭力。

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在貨幣動盪中的計算風險

當然，風險仍然存在。日本的套利交易歷史非常不穩定。當美國的利率在2022年和2023年之間激增時，日圓飆升，引發了資本外逃和亞洲市場的恐慌。這種陰影仍然籠罩著市場，特別是現在通脹迫使日本銀行做出行動。

但巴菲特並不是在交易貨幣——他是在投資於企業。他的利潤來自於企業的實力，而不是外匯投機。這種專注使他免受短期衝擊的影響。

結論

華倫·巴菲特二十年前未被日本的低利率誘惑，因為當時的基本面並不存在。而在2025年，情況卻不一樣。

他的235億美元賭注不僅僅是對日本貿易公司的信心投票——這是一個信號，表示曾經埋藏在日本通縮迷霧中的價值，現已清晰浮現。

常見問題解答

1. 為什麼華倫·巴菲特之前避免投資日本，而是什麼改變了他的想法？

在1990年代末，巴菲特因企業回報疲弱、持續的通縮及缺乏結構性改革而對日本股票不屑一顧。然而，到2025年，隨著日本貿易公司開始展現出強勁的現金流、遵循紀律的資本配置和穩定的股息——這些都是巴菲特所重視的投資品質的標誌——他的立場發生了變化。這種基本面的演變，而不僅僅是估值，促使他的轉變。

2. 巴菲特投資了哪些公司，以及這些公司為什麼重要？

巴菲特的235億美元股份集中於日本五大綜合商社：伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。這些集團在各個行業運營——從商品和物流到能源和零售——反映了伯克希爾·哈撒韋的多元化足跡。它們的全球影響力、財務保守主義和創造現金的能力與巴菲特的長期投資理念相一致。

3. 巴菲特是如何為他的日本投資提供資金的？這樣做提供了哪些戰略優勢？

巴菲特利用以日圓計價的債務來資助他的部位，充分利用了日本持續的低利率環境。這一舉措讓他能夠利用利率差異，最小化外匯轉換風險，並通過廉價的當地債務和高股息的日本股票之間的套利來提高回報——這是一個資本效率的範本例子。

4. 巴菲特獲得了哪些監管許可，這些許可為何值得注意？

日本法律通常限制外國投資者在國內公司擁有超過10%的股權，否則需取得特殊批准。在2024年，巴菲特獲得了明確的許可，可以超越這一限制——這是一項罕見且重要的監管讓步，顯示出伯克希爾·哈撒韋與日本企業治理結構之間的強信任。

5. 為什麼巴菲特對日本的押注被認為是及時且具潛在轉變性的？

日本的經濟氣候正在經歷一個關鍵的轉變，通脹預期上升，工資上漲，而日本央行則逐漸遠離超寬鬆政策。巴菲特正在這一變革的關鍵時刻進行布局——在全球競爭力公司中投資，正值宏觀背景變得有利的時候。他的舉動突顯了更廣泛的認識，即日本被低估的時代可能即將結束，這使得目前在價值和時機上的罕見一致成為可能。