MicroStrategy fait face à son plus grand test dans un contexte de volatilité du marché Bitcoin, obligé de vendre ses avoirs BTC à perte ?

La stratégie de Michael Saylor, anciennement connue sous le nom de MicroStratégie, est actuellement confrontée à l’un de ses défis financiers les plus importants.

Depuis le début de l'année, les actions de la société ont chuté de plus de 55 %, selon les données de Google Finance, ce qui amène beaucoup à se demander si l'entreprise sera obligée de liquider son important capital. Avoirs en Bitcoin.

Les avoirs Bitcoin et le risque financier

Source : @KobeissiLetter sur X

Strategy détient actuellement environ 499 096 BTC, évalués à environ 44 milliards de dollars. Cependant, alors que le Bitcoin s’échange bien en dessous du prix d’achat moyen de la société de 66 350 $ par BTC, Strategy envisage des milliards de pertes non réalisées.

Si Le prix du Bitcoin continue de décliner, la structure financière de l’entreprise pourrait être mise en péril.

Le modèle économique de Strategy est centré sur l’accumulation de Bitcoin, financée par une combinaison de dettes et d’augmentations de capitaux propres. La société a accumulé 8,2 milliards de dollars de dettes sur ses 44 milliards de dollars d’actifs Bitcoin, reflétant un ratio de levier d’environ 19 %.

Une partie importante de cette dette est constituée de billets convertibles, qui permettent aux créanciers de convertir les prêts en actions $MSTR si les actions se négocient au-dessus d'un prix prédéterminé.

Tandis que Michael Saylor a minimisé les risques de liquidation forcée, déclarant : « Même si Bitcoin atteignait 1 $, nous ne serions pas liquidés. Nous achèterions simplement la totalité du Bitcoin », les analystes financiers ont identifié des facteurs de risque potentiels.

Selon EpochVC, une liquidation forcée pourrait avoir lieu sous une condition critique : un « changement fondamental » dans la structure de l’entreprise, comme un vote des actionnaires ou une faillite d’entreprise. Dans les deux cas, Strategy pourrait être contraint de vendre ses réserves de Bitcoin.

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Maturité de la dette en 2027 et viabilité à long terme

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Malgré la confiance de Saylor, l’une des préoccupations les plus pressantes concerne les années à venir. Le plus gros obstacle financier de la stratégie est attendu en 2027 et au-delà, lorsque le premier lot de ses obligations convertibles arrivera à échéance.

Les analystes de Goldman Sachs ont averti que si les prix du Bitcoin chutent encore de 50 % et restent consolidés à des niveaux inférieurs, les créanciers pourraient refuser de refinancer la dette, obligeant Strategy à une crise de liquidité.

Michael Saylor détient actuellement 46,8 % des droits de vote, ce qui lui confère un contrôle important sur les décisions de l'entreprise. Cependant, les actionnaires se trouvent désormais à la croisée des chemins : doivent-ils continuer à parier sur la vision de Saylor, ou réduire leurs pertes, poussant potentiellement l’entreprise dans une impasse financière ?

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La récente vente du marché du Bitcoin et la réponse de la stratégie

Le marché plus large des crypto-monnaies a connu des turbulences, le Bitcoin ayant chuté de 5,8 %, passant d'un maximum de 96 500 $ à moins de 91 000 $ en raison des incertitudes macroéconomiques et des tensions géopolitiques.

Parmi les facteurs contribuant à l’aversion au risque figurent les inquiétudes sur le marché du travail liées à Département de l’efficacité gouvernementale d’Elon Musk, les incertitudes dans le secteur de l’IA alors que les investisseurs anticipent le rapport sur les résultats de Nvidia et l’escalade des tensions liées à la guerre commerciale suite aux tarifs douaniers proposés par le président Donald Trump sur le Canada et le Mexique.

Malgré ce ralentissement, Michael Saylor reste optimiste. Dans un article récent sur , il a qualifié la vente d'opportunité, déclarant : « Bitcoin en vente ».

Historiquement, des déclarations similaires ont précédé d’autres acquisitions de Bitcoin par Strategy, la société ayant poursuivi de manière agressive sa stratégie de trésorerie Bitcoin depuis 2020.

En effet, le 23 février, Saylor a partagé un graphique « Saylor Tracker » présentant les achats de Bitcoin de l'entreprise. Peu de temps après, le 24 février, Strategy a annoncé un nouvel achat de Bitcoin pour 2 milliards de dollars, portant ses avoirs à un peu moins de 500 000 BTC.

Ce récent achat a été financé par une offre de billets convertibles de premier rang de 2 milliards de dollars, avec une option pour les investisseurs d'acheter 300 millions de dollars supplémentaires en billets avant le 27 février. Si les investisseurs acceptent cette offre, un autre achat de Bitcoin par Strategy est probablement à l'horizon.

L’approche Bitcoin-First de la stratégie est-elle durable ?

La durabilité de la stratégie agressive d’accumulation de Bitcoin de Strategy reste un sujet brûlant. Alors que ses avoirs affichent actuellement des gains papier de plus de 36 % et que le cours de ses actions a bondi de plus de 300 % au cours de l'année écoulée, les analystes restent divisés sur les implications à long terme.

Certains, comme James Van Straten, soutiennent que l’approche stratégique ne maximise pas la valeur actionnariale. Il suggère qu'au lieu de procéder à des achats fréquents et importants, l'entreprise pourrait optimiser sa stratégie en achetant à des niveaux techniques clés, par exemple lorsque Bitcoin reteste les prix réalisés par les détenteurs à court terme ou les moyennes mobiles exponentielles clés.

Malgré le scepticisme, la méthode utilisée par Strategy pour tirer parti de la dette convertible pour financer les acquisitions de Bitcoin a jusqu’à présent été efficace. Cependant, la question demeure : les investisseurs continueront-ils à soutenir cette stratégie, surtout si Bitcoin entre dans un nouveau marché baissier prolongé ?

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La possibilité d’une liquidation forcée

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Le débat en cours sur la question de savoir si Strategy pourrait être contraint de liquider ses réserves de Bitcoin n’est pas nouveau. La société a résisté à plusieurs marchés baissiers, y compris le ralentissement de 2022, lorsque le Bitcoin est passé d'environ 70 000 $ à 15 000 $.

Pourtant, cette fois-ci pourrait être différente en raison de l’ampleur de ses avoirs en Bitcoin et de la complexité de sa structure financière.

Principaux risques à prendre en compte

1. Dettes : Strategy détient environ 8,2 milliards de dollars de dettes sur ses réserves de Bitcoin. La majeure partie de cette dette est constituée de billets convertibles, ce qui pourrait devenir problématique si les prix du Bitcoin chutent considérablement et restent bas pendant une période prolongée.

2. Échéance des billets convertibles : Un risque majeur apparaît en 2027, lorsque le premier lot de billets convertibles arrive à échéance. Si les prix du Bitcoin restent déprimés, les créanciers pourraient refuser de refinancer la dette, créant ainsi une crise de liquidité.

3. Vote des actionnaires ou faillite : Selon EpochVC, un scénario de liquidation forcée nécessiterait probablement soit un vote des actionnaires, soit la faillite de l'entreprise. Cependant, étant donné les 46,8 % des voix de Saylor, cela reste peu probable à moins que les investisseurs ne perdent confiance en sa vision.

4. Sentiment du marché et augmentations de capitaux : Le modèle économique de Strategy repose sur des augmentations de capitaux continues. Si les investisseurs perdent confiance lors d’un marché baissier prolongé, il pourrait devenir de plus en plus difficile d’obtenir de nouveaux financements.

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Conclusion : un pari à gros enjeux

La stratégie de Michael Saylor connaît actuellement son premier véritable test en tant qu’entreprise axée sur le Bitcoin. Alors que le Bitcoin s’échange en dessous du prix d’achat moyen de l’entreprise, la pression monte.

Même si Saylor reste fermement convaincu que Bitcoin est l’avenir, les années à venir, en particulier après 2027, détermineront si l’approche agressive de Strategy est durable ou si elle sera contrainte à une restructuration financière.

Pour l’instant, la communauté crypto et les investisseurs surveillent de près. Comme le dit Saylor, « Bitcoin est en vente ». Mais reste à savoir si cette « vente » se transformera en une manne financière ou en un pari coûteux.

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FAQ

1. Quelle est la principale stratégie commerciale de MicroStrategy ?
R : La stratégie principale de MicroStrategy consiste à accumuler et à conserver du Bitcoin.  Ils ont amassé une quantité substantielle de BTC, financée par une combinaison de dettes et de capitaux propres.

2. Quelle quantité de Bitcoin MicroStrategy détient-elle actuellement ?
R : MicroStrategy détient environ 499 096 BTC.

3. Quel est le prix d'achat moyen de Bitcoin par MicroStrategy ?
R : Leur prix d’achat moyen est de 66 350 $ par Bitcoin.

4. Pourquoi MicroStrategy est-elle confrontée à des défis financiers ?
R : Le prix du Bitcoin se négocie actuellement en dessous du prix d'achat moyen de MicroStrategy, ce qui entraîne d'importantes pertes non réalisées. Ceci, combiné à leur endettement important, exerce une pression sur la situation financière de l'entreprise.

5. Quel est le montant de la dette de MicroStrategy ?
R : MicroStrategy a une dette d’environ 8,2 milliards de dollars, largement garantie par ses avoirs en Bitcoin.

6. Que sont les billets convertibles et quel est leur lien avec la situation de MicroStrategy ?
R : Les billets convertibles sont un type de dette qui peut être convertie en actions d'une société sous certaines conditions (généralement si le cours de l'action dépasse un certain niveau).  MicroStrategy a une partie importante de sa dette en billets convertibles, ce qui pourrait devenir problématique si le prix du Bitcoin reste bas, rendant la conversion moins attractive pour les créanciers.

7. Quelle est l’importance de 2027 pour MicroStrategy ?
R : Une partie importante des obligations convertibles de MicroStrategy arrive à échéance en 2027. Si le prix du Bitcoin reste bas, la société pourrait avoir du mal à refinancer cette dette, ce qui pourrait conduire à une crise de liquidité.

8. MicroStrategy pourrait-elle être obligée de vendre ses avoirs en Bitcoin ?
R : Alors que Michael Saylor insiste sur le fait qu'ils ne seront pas forcés de vendre, les analystes suggèrent qu'un « changement fondamental » dans la structure de l'entreprise, comme un vote des actionnaires ou une faillite, pourrait déclencher une liquidation forcée.  Le pouvoir de vote majoritaire de Saylor rend cela moins probable, mais pas impossible.