Résumé des minutes du FOMC : Que attendre de la Réserve fédérale

Le Comité fédéral de lopen market (FOMC) s'est réuni les 18 et 19 mars 2025 pour examiner l'économie américaine, les dynamiques du marché du travail, l'inflation et les développements des marchés financiers. La réunion a fourni des informations précieuses sur la stratégie de politique monétaire de la Réserve fédérale et ses perspectives pour l'économie face à des incertitudes mondiales persistantes.

Avec la croissance du PIB réel montrant de la résilience et l'inflation demeurant élevée, la Fed fait face à des décisions critiques concernant les taux d'intérêt et son approche pour atteindre le plein emploi et la stabilité des prix.

Marché du travail dynamique et emploi maximum

Une part significative de la discussion du FOMC a tourné autour des conditions du marché du travail et du concept de plein emploi. Les décideurs ont examiné un large éventail d'indicateurs du marché du travail, y compris le taux de chômage, les offres d'emploi, le ratio d'emploi-population (EPOP) et le taux de participation à la force de travail (LFPR). Ces métriques sont cruciales pour évaluer si l'économie fonctionne près de son potentiel de plein emploi.

Le taux de chômage est resté stable à 4,1 % en février 2025—inchangé depuis décembre—et les gains horaires moyens ont augmenté de 4,0 % au cours de l'année écoulée. Bien que ces chiffres suggèrent un marché du travail solide, d'autres indicateurs ont montré des résultats mitigés. Par exemple :

- Le ratio EPOP et le taux de participation des actifs ont légèrement diminué en janvier et février.

- Les gains des emplois non agricoles ont ralenti par rapport à la fin de 2024.

- Le ratio des offres d'emploi par rapport aux travailleurs au chômage a légèrement diminué pour atteindre 1,1.

Les participants ont reconnu que l'emploi maximal n'est pas mesurable directement et évolue au fil du temps en raison de facteurs non monétaires. Ils ont souligné l'importance de suivre une large gamme d'indicateurs afin d'adapter les décisions politiques aux conditions économiques changeantes.

Tendances de l'inflation et stabilité des prix

L'inflation demeure une préoccupation centrale pour la Réserve fédérale alors qu'elle continue d'évaluer son double mandat de maximisation de l'emploi et de stabilité des prix. L'inflation totale des prix à la consommation était estimée à 2,5 % en février 2025, tandis que l'inflation de base—qui exclut les prix volatils des aliments et de l'énergie—était légèrement plus élevée à 2,8 %.

Les deux mesures étaient relativement inchangées par rapport à leurs niveaux d'il y a un an.

Bien que les attentes concernant l'inflation semblent bien ancrées à long terme, la compensation d'inflation à court terme a augmenté en raison de développements liés au commerce. Les décideurs surveillent de près ces dynamiques alors qu'ils évaluent les risques posés par de potentiels chocs d'approvisionnement qui pourraient perturber la stabilité des prix.

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Croissance du PIB et sentiment des consommateurs

La croissance du PIB réel a montré une résilience fin 2024, s'étendant d'environ 2,3 % au quatrième trimestre. Les premières données pour le premier trimestre 2025 ont suggéré une croissance solide continue, bien que à un rythme plus lent :

- Les ventes au détail ont rebondi en février après avoir chuté en janvier.

- La croissance des exportations est restée modeste, tandis que les importations ont grimpé en flèche alors que les entreprises américaines se préparaient à de potentielles augmentations de tarifs.

Cependant, le sentiment des consommateurs et des entreprises s'est affaibli au cours des deux derniers mois en raison d'une incertitude accrue concernant les politiques commerciales et les conditions économiques mondiales. Ce déclin du sentiment pourrait peser sur les décisions de dépenses et d'investissement futures.

Développements sur les marchés financiers

Les minutes du FOMC ont mis en évidence des changements notables sur les marchés financiers pendant la période entre les réunions :

- Rendements du Trésor: Les rendements nominaux ont baissé d'environ 25 points de base sur les échéances en raison de la baisse des taux réels espérés et des primes de terme.

- Prix des actions: Les indices boursiers américains ont fortement diminué, en particulier dans les secteurs technologique et cyclique, en raison des incertitudes liées au commerce.

- Écarts de Crédit: Les écarts se sont légèrement élargis mais sont restés en dessous des moyennes historiques.

Au niveau mondial, les marchés financiers ont montré des tendances contrastées :

- Les indices boursiers en Europe et en Chine ont augmenté de manière notable.

- Les rendements souverains ont augmenté dans de nombreuses juridictions à l'étranger.

- Le dollar américain s'est déprécié par rapport aux principales devises alors que l'optimisme concernant la surperformance de l'économie américaine a diminué.

Outlook de la politique monétaire du FOMC

Le FOMC a discuté des ajustements potentiels de son cadre de politique monétaire en raison du resserrement des conditions sur les marchés monétaires :

1. Chemin des Taux d'Intérêt: Les contrats à terme impliquaient une trajectoire de taux des fonds fédéraux plus basse au-delà de la mi-2025, reflétant les préoccupations des investisseurs concernant les risques de croissance économique.

2. Dynamique du marché des repos: Le resserrement des conditions du marché des repo a suscité des discussions sur le ralentissement ou la pause de l'écoulement du portefeuille pour maintenir des réserves adéquates.

3. Impact de la Limite d'Endettement

Le tirage sur le Compte Général du Trésor (TGA) a temporairement renforcé les réserves, mais pourrait entraîner des conditions de réserve plus strictes une fois que la limite de la dette sera résolue.

Les décideurs politiques ont souligné que toute modification de la politique monétaire doit être robuste face à divers scénarios économiques tout en maintenant une communication claire avec le public.

Développements économiques mondiaux

L'économie mondiale a montré des signaux mitigés pendant le premier trimestre de 2025 :

1. Économies avancées

L'inflation a légèrement augmenté en raison des pics temporaires des prix du pétrole, mais est restée proche des objectifs de la banque centrale.

2. Marchés Émergents: Les tendances de l'inflation variaient ; le Brésil a fait face à une inflation croissante due à la dépréciation de la monnaie, tandis que la Chine a connu de faibles pressions sur les prix.

3. Actions de la Banque Centrale: De nombreuses banques centrales étrangères ont assoupli leur politique monétaire au milieu des incertitudes liées au commerce, avec des exceptions notables comme l'augmentation des taux au Brésil.

Ces développements soulignent la nature interconnectée des économies mondiales et leur influence sur les décisions de politique monétaire des États-Unis.

Conclusion

La réunion du FOMC de mars 2025 a souligné l'engagement de la Réserve fédérale à équilibrer son double mandat de plein emploi et de stabilité des prix face à des défis économiques complexes. Bien que la croissance du PIB réel reste solide et que les attentes en matière d'inflation soient ancrées, les incertitudes entourant les politiques commerciales, le sentiment des consommateurs et la dynamique des marchés financiers posent des risques nécessitant une navigation prudente.

Alors que les décideurs politiques envisagent des ajustements des taux d'intérêt et des stratégies de gestion des réserves, leurs décisions façonneront la trajectoire de l'économie américaine dans un environnement mondial de plus en plus incertain. Les investisseurs suivront de près les prochaines annonces pour obtenir des éclaircissements sur la manière dont la Réserve fédérale prévoit de relever ces défis tout en favorisant une croissance durable.

FAQ

1. Qu'est-ce qui a été discuté concernant la dynamique du marché du travail lors de la réunion du FOMC ?

Les décideurs ont examiné divers indicateurs du marché du travail tels que les taux de chômage, les offres d'emploi, les ratios EPOP et les LFPR pour évaluer les niveaux d'emploi maximum en dépit de taux de chômage stables mais de signaux mitigés provenant d'autres métriques.

2. Comment l'inflation influence-t-elle la politique de la Réserve fédérale ?

L'inflation reste élevée à 2,5 % (total) et 2,8 % (noyau), incitant les décideurs politiques à surveiller les risques liés aux chocs d'offre tout en veillant à ce que les anticipations d'inflation à long terme restent ancrées.

3. Quelles ont été les principales évolutions des marchés financiers constatées lors de la réunion ?

Les rendements du Trésor ont chuté de 25 points de base ; les prix des actions ont considérablement diminué ; les marges de crédit se sont légèrement élargies ; à l'échelle mondiale, les indices boursiers ont augmenté tandis que les rendements souverains ont augmenté à l'étranger.

4. Comment les conditions économiques mondiales pourraient-elles influencer la politique monétaire des États-Unis ?

Les incertitudes liées au commerce à l'étranger ont conduit les banques centrales étrangères à assouplir leurs politiques ; ces dynamiques mondiales pourraient affecter les marchés financiers américains et influencer les décisions de la Fed concernant les taux d'intérêt ou les stratégies de gestion des réserves.

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